美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来(lái)。知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国(guó)财(cái)政部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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