2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(吴亦凡现在在哪里关着jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备吴亦凡现在在哪里关着(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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