作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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